Il Ministero dell’Economia e delle Finanze ha avviato a ottobre una nuova operazione di BTP Valore a due tranche, rivolta esclusivamente al segmento retail. L’iniziativa, denominata “dual tranche”, comprende un titolo tradizionale con cedole progressive (step-up) e una variante chiamata Insieme caratterizzata da una maxi-cedola unica al 22,25% erogata alla scadenza quinquennale. L’obiettivo era raccogliere fondi per coprire una parte consistente del fabbisogno finanziario dell’Italia per il 2026, stimato intorno ai 313 miliardi di euro.
Secondo le prime stime di BBVA, il collocamento complessivo dovrebbe oscillare tra i 12 e i 17 miliardi di euro, con la componente retail che da sola potrebbe superare i 37-40 miliardi di euro, ben al di sopra delle previsioni iniziali. Una pressione ridotta sull’offerta destinata agli investitori istituzionali potrebbe, a sua volta, favorire un ribasso della curva dei rendimenti nel segmento 2-5 anni, creando spazio di manovra per la gestione passiva del debito pubblico.
Performance della doppia tranche: dati di collocamento
Nel primo giorno di contrattazione, la domanda totale si è attestata a 4,597 miliardi di euro. Il BTP Valore tradizionale con cedole trimestrali a scalare (3,7% per i primi due anni, 4,1% per i successivi due e 4,7% per l’ultimo), ha raccolto 3,417 miliardi di euro tramite più di 102.000 contratti sottoscritti. La Insieme invece, ha suscitato interesse più contenuto, con ordini per 1,18 miliardi di euro distribuiti su circa 45.000 contratti.
Dettaglio dei risultati della seconda giornata
La certezza dei numeri è aumentata nella seconda giornata di collocamento, dove i due titoli hanno totalizzato quasi altri 4 miliardi di euro. Il tradizionale BTP Valore è sfondato con circa 93.000 contratti, mentre la versione Insieme ha attratto circa 41.000 sottoscrittori, avvicinandosi al miliardo di euro di incasso. L’intera offerta resterà aperta fino alle ore 13 di venerdì 23 ottobre, salvo chiusura anticipata.
Implicazioni per il debito pubblico e per i rendimenti
Gli acquisti netti del segmento retail, registrati tra gennaio e luglio dalla Banca d’Italia, hanno già superato i 24 miliardi di euro, con un picco di 4 miliardi nel solo mese di luglio, nonostante la stagionalità normalmente sfavorevole. BBVA prevede che per l’intero 2026 gli investimenti retail possano toccare i 40-45 miliardi di euro, includendo titoli dedicati, aste e operazioni secondarie. Se tali condizioni dovessero persistere, nel 2027 la pressione sul mercato istituzionale si ridurrebbe a 100-105 miliardi di euro, contro i 125-130 miliardi previsti per il 2026.
Questa dinamica si inserisce in un contesto di spread in rialzo: l’OAT decennale ha raggiunto il 4,92% e lo spread con il Bund è salito a 147 punti base, mentre il BTP a 10 anni si è attestato al 4,56% con uno spread di 111 punti. La forte domanda retail sul BTP Valore tende a mitigare l’effetto di questi aumenti, offrendo al Tesoro una via d’uscita più flessibile per la gestione delle passività.
Come investire e vantaggi fiscali per i piccoli risparmiatori
Il minimo di investimento è fissato a 1.000 euro per ciascuna tranche, senza tetti massimi di sottoscrizione e con prezzo pari a 100, senza commissioni di collocamento. Gli ordini saranno integramente soddisfatti, garantendo liquidità immediata. Gli investitori possono acquistare tramite home banking, filiali bancarie o uffici postali abilitati. Il capitale non è vincolato: è possibile vendere il titolo sul mercato secondario prima della scadenza, mantenendo gli interessi maturati fino al giorno della cessione.
Dal punto di vista fiscale, i BTP mantengono la vantaggiosa aliquota del 12,5% sulla plusvalenza, sono esenti dall’imposta di successione e non concorrono al calcolo dell’ISEE fino a 50.000 euro di investimenti in titoli di Stato. Queste caratteristiche li rendono particolarmente appetibili per i risparmiatori alla ricerca di stabilità e di benefici fiscali.
